シーメンスは耐久性の向上を目指しています

Aug 28, 2023

シーメンス (OTCPK:SIEGY) (OTCPK:SMAWF) 、電力とガスを活用し、エネルギー管理、デジタル ソリューション、電化を専門とするドイツの複合企業は、ここ Seeking Alpha では少し露出が少なくなっています。 一方、経営陣は、株主を潤沢な配当金（最近の金融危機でも減配しなかった）や、株式の本質的価値を高めるために理にかなった自社株買いプログラムで優遇し続けた。 安全な配当と長期的な可視性は、今後さらなる株主価値を生み出す原動力となります。

現在、シーメンスは、電力とガス、エネルギー管理、産業、ヘルスケアなどの幅広い事業からキャッシュフローを稼いでおり、正規化ベースで少なくとも 8% の EBIT マージンを実現しています。 私の投資想定は次のとおりです。

全体として、シーメンスは景気循環産業で積極的に活動していますが、私の意見ではまだサイクルの頂点には達していません。したがって、ドイツのエネルギー企業は今後数年間で収益と利益を成長させることができるはずであり、強力なフリーキャッシュフローにより、魅力的な配当と自社株買い。 シーメンスの2020年に向けた戦略から判断できる堅調な成長見通しと低いバリュエーションにより、株価が過去1年間で最低水準で取引されていることから、現時点ではシーメンスの株は魅力的に見える。

シーメンスは、電化、自動化、デジタル化の分野に注力する世界的な大手企業です。 シーメンスは、エネルギー効率と資源を節約する技術の世界最大のメーカーの 1 つであるだけでなく、発電および送電、さらには医療診断用システムの大手サプライヤーでもあり続けています。

ガスとエネルギー (風力部門のシーメンス ガメサなど) だけでなく、エネルギー管理業界も周期的であるため、購入パターンも周期的です。 これは、シーメンスの一部の顧客からの需要が循環的であることを意味し、その結果、収益が変動しますが、幸いなことに、シーメンスは幅広い地理的分散のおかげで、新興市場と成熟経済の両方で優れた収益の内訳を持っています。 。

（出典：会社説明会）

過去9カ月間のシーメンスの売上高は205億ユーロで、資産売却や買収を含めた15年前の同時期とほぼ同額だったが、売上高は前年比4％減少した。 この 10 年間で、シーメンスの収益は大幅に増加しただけでなく、大幅な減少もあったことがわかります。 一見すると、投資家は一貫して成長する企業の株を購入することを好むことがよくありますが、シーメンスの収益は 2006 年と比べて横ばいでした。

シーメンスの収益が過去最高に達していないという事実は、同グループが単に法人事業に対して行った多数の売却によって簡単に説明できるだろう。 大半の投資家は産業部門のピークがすでに到来していると懸念しているが、景気後退がいつ起こるか正確には誰にも分からない一方、シーメンスの経営陣は今のところ受注の鈍化に気づいていない。 この記事では、長期的な機会によって克服される可能性のある短期的な疑問の両方に取り組みたいと思います。

前述したように、第 3 四半期のシーメンスの収益はほぼ 4% 減少しましたが、比較ベースでは変化はありませんでした。 このような後退にもかかわらず、粗利益率は 28.7% から 29.7% に上昇しました。これは、9,100 万ユーロから 1 億 5,100 万ユーロに増加した一時費用の増加によって部分的に相殺されました。 それが十分に悪いことではないとしても、シーメンスの実効税率は 19.7% から 28.6% に急上昇しました。ただし、過去 9 か月間でその逆が見られるため、これは過払い税の変化です。 全体として、1 株当たり利益は 9.3% 増加しましたが、株式数が増加したため (シーメンスが他の所有者との取引で自己株式を再発行したため)、予想を大幅に下回りました。

（出典：当社実績）

シーメンスの短期見通しは変わらず、予想EPSは7.7～8.0ユーロで、中間点のEPS成長率は5%に相当します。 経営陣は引き続き、退職金を除いた産業用事業の利益率が通期で11.0％から12.0％となり、会計帳簿残高比が1を超えると受注が売上を上回ると予想している。